广发期货:终端需求转弱 逢低做多I2101-P-850


广发期货:终端需求转弱 逢低做多I2101-P-850
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  摘要:

  铁矿石期货经过前期大幅上涨,基差明显收敛,随着北方天气转冷,终端需求环比回落,矿价有跟随钢价走弱风险。但目前铁矿石现货支撑强,不具备大幅下跌基础,因此短期震荡偏空对待。

  考虑到盘面上方看涨期权卖方力量较强,铁矿石IV(隐含波动率)有所下降,当前处于历史分位偏低水平,适合构建期权买方策略,可考虑逢低做多I2101-P-850。

  入场区间:7-9

  止盈区间:15-20

  止损区间:5-6

  策略仓位:不超过100%

  风险点:终端需求超预期;外矿供给低于预期

  1.铁矿石基本面情况

  11月随着铁矿石供需面边际改善,铁矿石01合约从最低772.5元/吨反弹121元/吨至最高894元/吨。具体来看,近期铁矿石到港量高位回落,近4周铁矿石26港口周均到港量2319万吨,环比-131.6万吨,同比+290万吨(+14.3%),同比增幅依然较高。澳巴由于检修增加,发货量亦有所回落,近4周澳巴周均发货2272万吨,环比-110.6万吨,同比-1.16%,随着海外钢厂复产,铁矿石发往中国比例亦有所回落。此外,铁矿石需求端在钢价强势上涨,利润走扩背景下,疏港量亦明显回升。铁矿石45港口总库存由升转降,尤其是澳矿库存下降较为明显,球团、精粉库存亦明显回落。

  但盘面经过大幅上涨,基差明显收敛,铁矿石01合约卡拉拉基差收敛至0元/吨附近,随着北方天气转冷,终端需求环比回落,钢价有下行压力,矿价有跟随钢价走弱风险。但目前铁矿石现货支撑强,不具备大幅下跌基础,因此短期震荡偏空对待,铁矿石01合约波动参考区间830-900元/吨。

  图:中国26港口铁矿石周度到港量

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  数据来源:钢联 广发期货发展研究中心

  图:澳巴铁矿石周度发货量

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  数据来源:钢联 广发期货发展研究中心

  图:螺纹钢表观需求

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  数据来源:钢联 广发期货发展研究中心

  图:45港口铁矿石日均疏港量

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  数据来源:钢联 广发期货发展研究中心

  图:45港口铁矿石总库存

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  数据来源:Wind 广发期货发展研究中心

  图:45港口澳洲矿库存

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  数据来源:Wind 广发期货发展研究中心

  2.铁矿石期权基本情况

  期权方面,截至11月24日,铁矿石2101合约收盘876元/吨,根据铁矿石期权在不同行权价格上的持仓分布情况可知,盘面上方看涨期权卖方力量较强,盘面价格上行存在一定压力。从铁矿石期权成交量CPR(Call-Put-Ratio)和期货价格的近期走势来看,铁矿石期货价格和CPR的相关性有所降低,并且CPR当前处于偏高水平,预期铁矿石期货大幅上行的空间较弱。波动率方面,近期铁矿石IV(隐含波动率)有所下降,当前处于历史分位偏低水平,适合构建期权买方策略;铁矿石期货波动率价差(IV和历史波动率(HV)的差值)有所收窄,期权隐含波动率表现相对偏弱。

  图:铁矿石期权行权价持仓分布

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  数据来源:Wind 广发期货发展研究中心

  图:铁矿石期权成交量CPR和收盘价走势

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  数据来源:Wind 广发期货发展研究中心

  图:铁矿石IV和收盘价走势

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  数据来源:Wind 广发期货发展研究中心

  图:铁矿石IV和历史波动率走势

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  数据来源:Wind 广发期货发展研究中心

  3.策略

  铁矿石期货经过前期大幅上涨,基差明显收敛,随着北方天气转冷,终端需求环比回落,矿价有跟随钢价走弱风险。但目前铁矿石现货支撑强,不具备大幅下跌基础,因此短期震荡偏空对待。

  考虑到盘面上方看涨期权卖方力量较强,铁矿石IV(隐含波动率)有所下降,当前处于历史分位偏低水平,适合构建期权买方策略,可考虑逢低做多I2101-P-850。

  入场区间:7-9

  止盈区间:15-20

  止损区间:5-6

  策略仓位:不超过100%

  风险点:终端需求超预期;外矿供给低于预期

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