瑞达期货:下游需求先淡后旺 煤焦或现先抑后扬走势


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  内容提要:

  1、7、8月需求淡季

  7、8月天气较为炎热,也将迎来下游消费淡季,意味着目前供需两旺的“火热”局面将要进入“降温模式”,煤焦期价或开始走弱。

  2、金九银十预期,基建继续发力

  今年金九银十的需求旺季或可期待,因为基建发力将会继续托底经济,下半年经济或加速运行,或迎来比较火热的局面。

  3、环保限产影响

  区域性环保限产会呈常态化;夏季淡季下游需求弱势,8月底或9月初或迎来钢厂集中减产;11、12月份或受采暖季错峰限产影响。

  风险提示:

  下半年疫情后续影响仍在,经济运行无法全速进行,虽然基建需求仍在,但房地产需求延续弱势,煤价整体走势趋缓,重心呈现下移。

  2020年上半年,双焦期价走势相近,但焦炭整体涨势较焦煤明显。焦煤、焦炭期价大致呈现“V”型走势,一季度整体呈下跌势,二季度整体呈上涨势,一季度因疫情影响经济整体相对萧条,二季度国内疫情得到有效控制,经济处于恢复中。下半年,焦煤、焦炭期价重心整体将呈现上移。下半年的整体经济会好于上半年,且去年8月之后煤价基本呈现下跌,所以现在煤价已不处于高位。受海外疫情以及进口政策缩紧的影响,下半年进口煤的补充作用会减弱接。夏季高温天气是钢铁行业的淡季,短期来看对原料需求减弱,到了金九银十的需求旺季,对双焦的需求将会回升。

  一、煤焦市场行情回顾

  (一)焦煤期现货市场

  1.期货行情

  2020年上半年焦煤期货市场走势整体呈现震荡走势,具体走势是先涨后跌再涨。1月到2月中,呈现上涨走势,期间受疫情影响节后大幅跳空低开之后开始拉涨。临近春节晋、陕、蒙主产区停产或放假煤矿数量增多,在产煤矿产量有限煤炭供应偏紧。节后因疫情煤矿复工复产延迟,导致节后几天煤价强势拉涨。2月中到3月中,呈现震荡走势。煤矿处于复产复工中,而下游需求也处于缓慢恢复中。3月中到4月底,呈现下跌行情,期间有小幅调整。3月底全国煤炭基本复产,而下游复产进程相对缓慢,所以供大于求煤价呈现下跌。5月到6月初呈现上涨行情之后开始有回落迹象。下游加快复产进程,带动需求上涨。截止6月16日,焦煤指数报收于1182.5元/吨,较年初涨4.5元/吨,涨幅0.38%。

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  2.现货行情

  2020上半年焦煤现货价格呈现先涨后跌,重心下移,转折点在3月中旬。年前由于放假,在产煤矿产量有限,煤价呈现上涨,之后由于春节及疫情影响煤价继续上涨。到3月中下旬全国煤矿基本复工复产,供应比较宽松,而下游需求恢复缓慢,导致煤价下跌。截至6月16日,山西柳林主焦煤(A9.5,V21-23,S0.7,G>85)出厂价报1280元/吨,较年初跌160元/吨,跌幅11.11%。京唐港澳大利亚进口主焦煤(A:9.3%,V24%,S<0.5%,CSR:71%)市场价报1360元/吨,较年初涨20元/吨,涨幅1.49%。

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  (二)焦炭期现货市场

  1.期货行情

  2020上半年焦炭期货市场走势呈现先跌后涨,整体重心呈现上移。1月到3月中,走势相对稳定,期间受疫情影响节后大幅跳空低开之后几日拉涨又呈现震荡走势。由于焦炭处于中游,上游供应偏紧,而下游需求偏弱,所以呈现震荡格局。3月中到4月初,呈现下跌行情。连续五轮下跌,焦企利润所剩无几,部分焦企甚至小幅亏损。4月呈现先涨后跌,原料炼焦煤价格下跌,焦炭成本下降,焦炭利润稍有回升,月中部分焦企提涨,但由于钢厂盈利情况较差,且焦炭供需情况并没有得到改善,首轮提涨并未得到钢厂回应,最终不了了之。5月到6月初呈现上涨行情之后开始震荡。从五一运费成本增加开始焦炭呈现反弹,且下游需求不断好转,钢厂高炉高开工保持对焦炭的旺盛需求,同时山东焦化行业以煤定产部分焦企限产使部分区域供应偏紧,焦企开始连续几轮提涨并落地执行。截止6月16日,焦炭指数报收于1943.0元/吨,较年初上涨78元/吨,涨幅4.18%。

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  2.现货行情

  2020上半年焦炭现货市场是先持稳之后下跌再上涨。1月到2月底,维持稳定。由于春节及疫情的原因,焦炭运输受到很大的影响,尤其是跨省汽运,焦炭运输受阻使得钢厂焦炭库存下降较快,同时也使得焦企厂内焦炭库存快速累积。焦炭主要问题并不是供需的矛盾,而是运输问题。在此种情况下,焦炭并不具备足够的涨价或降价的动力。2月底开始第一轮下跌,至4月初止跌企稳。连续五轮下跌,焦企利润跌至低位,部分焦企甚至小幅亏损。月中部分焦企提涨,但由于钢厂利润低,且焦炭供需并未得到改善,首轮提涨未果。5月初才开始上涨模式。终端需求转好,成材库存不断下滑。钢厂高炉高位运行,需求旺盛。截止目前已经五轮提涨落地,再开始第六轮提涨。截止6月16日,唐山一级冶金焦价格为1960元/吨,较年初持平;天津港一级冶金焦价格为2100元/吨,较年初跌了2.33%。

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  二、煤焦产业链分析

  (一)产量与供需

  1.焦煤产量

  2020年1-4月,中国累计生产炼焦煤14669万吨,同比去年前4个月增加252万吨,增幅1.75%。2020年4月,中国炼焦煤产量4059万吨,环比减少285万吨,减幅6.56%;同比增加254万吨,增幅6.68%。受疫情影响,煤矿复工复产延迟,2月份产量明显减少。煤炭作为能源,政府为了保证疫情期间煤炭的供应,政策上一直在加速推动煤矿的复工复产。3月底全国煤矿基本复工复产,所以3月份的炼焦煤产量也是创了近年来的新高。4月份国内疫情相对稳定,煤炭供应相对宽松而需求恢复缓慢,煤价呈现下跌,所以个别煤矿略有减少产量,但基本维持正常水平。预计5月份煤炭产量呈现减少,主要受两会召开的影响,环保检查比较严格,煤矿有减产停产的情况。

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  2.焦煤消费量

  2020年1-4月,中国炼焦煤消费量为17247万吨,同比减少483万吨,减幅2.72%。2020年4月,中国炼焦煤消费量为4575万吨,环比增加47万吨,增幅1.04%;同比减少51万吨,减幅1.10%。2月份,受疫情影响,下游需求弱势。3、4月份消费量明显回升,说明下游复工复产进程较快,基本已经恢复到正常生产水平。5月份,由于炼焦煤供应宽松,且焦企利润不高,所以对炼焦煤价格有所打压,且采购意向偏弱,维持按需采购,所以5月份炼焦煤消费量或有所减少。

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  3.焦炭产量

  2020年1-5月,中国焦炭累计产量18784万吨,较去年同期减少465.3万吨,减幅2.42%。2020年5月,中国焦炭产量3908万吨,环比增加52.8万吨,增幅1.37%;同比减少108.3万吨,减幅2.70%。前五月焦炭累加产量较去年同期呈现减少,主要是受疫情影响,2月份产量明显减少,之后3月份开始恢复,但是4、5月份的产量还是较去年同期少。6月份焦炭产量或继续增加,但同比可能还是减少,由于山东及江苏徐州地区焦化去产能。

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  4.焦炭表观消费量

  2020年1-4月,中国焦炭累计表观消费量14765.79万吨,较去年同期减少165.07万吨,减幅1.11%。2020年4月,中国焦炭产量3832.9万吨,环比增加55.19万吨,增幅1.46%;同比减少9.54万吨,减幅0.25%。前五月焦炭累计表观消费量较去年同期呈现减少,2月份减少较为明显,3月份开始焦企恢复生产,下游行业也在恢复,所以需求增加。5月份焦炭表观消费量将呈现增加,因为下游钢厂高炉开工率维持高位,所以保持良好的需求。

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  (二)进出口量

  1.炼焦煤进口量

  2020年1-4月,我国炼焦煤累计进口量2722.85万吨,累计同比增加338.73万吨,增幅14.21%。2020年4月,中国炼焦煤进口628.24万吨,环比增加64.53万吨,增幅11.45%;同比减少114.36万吨,减幅15.40%。前四个月炼焦煤累计进口量较去年同期明显增加,主要是由于1、2月份炼焦煤进口量大幅增加,3月底进口煤政策开始收紧,虽然3、4月份环比还是呈现上涨趋势,但较去年同期呈现减少。目前进口煤通关政策收紧,进口煤由于价格的优势,4月份进口量依然呈现增加趋势。目前国内煤炭供应相对宽松,在保障国内煤炭市场平稳运行的背景下,我国煤炭进口政策继续严格管控可能性较大。

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  2.焦炭出口量

  2020年1-4月,全国累计出口焦炭103万吨,同比下降60.1%。2020年4月,中国出口焦炭35万吨,同比下降40.5%,环比增长9.38%。前4月份焦炭出口量较去年同期明显减少,主要是受疫情影响,贸易情况不理想,但是国内疫情得到有效控制后,情况有所好转,从4月份出口焦炭较3月份增加可以看出。海外疫情形势仍然比较严峻,所以贸易恢复需要比较长的时间,预计后市焦炭出口量会呈现缓慢增加。

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  (三)库存

  1.焦煤库存

  截止2020年6月19日,进口炼焦煤港口库存:京唐港340万吨,较年初增加16万吨,增幅4.94%;日照港35万吨,连云港47万吨,青岛港95万吨,湛江港15万吨。炼焦煤港口库存总量532万吨,较年初减少68万吨,减幅11.33%。2020年上半年进口炼焦煤港口库存量呈现先增加后减少,其实1月份库存量也是呈现减少,但减少的幅度不是很大。2月份到3月底,炼焦煤港口库存是呈现增加的,幅度比较大,之后开始呈现减少,近两周有止降回升的迹象。2月份国内煤谈供应相对紧张,所以用进口煤做补给。但是3月份随着疫情相对稳定,全国煤矿基本复产,所以供应比较宽松,3月底开始限制煤炭进口。

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  根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示:截止2020年6月19日,炼焦煤总库存为1527.18万吨,较年初减少237.3万吨,减幅为13.45%;样本焦化厂炼焦煤库存为748.24万吨,较年初减少131.64万吨,减幅为14.96%;样本钢厂炼焦煤库存为778.94万吨,较年初减少105.66万吨,减幅为11.94%。今年春节前夕也就是2月份之前,焦钢企业炼焦煤库存还是呈现增加,但是2月份开始呈现下降,之后保持相对稳定。2月份跌幅较大,主要是运输受疫情影响,限制较为严格,所以焦钢厂在经历春节期间消耗后未能进行补库。3月份焦钢厂逐渐恢复生产,所以对于原料的消耗也是逐渐增多,所以库存保持相对稳定。

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  2.焦炭库存

  截止2020年6月19日,焦炭港口库存:天津港26万吨,较年初减少10万吨;连云港库存4万吨,较年初减少0.5万吨;日照港库存为117万吨,较年初减少9.6万吨;青岛港库存为168万吨,较年初减少36万吨。焦炭港口总库存为315万吨,较年初减少56.1万吨,减幅15.12%。1、2月份焦炭库存呈现明显下降,3月初开始回升,5月至今呈现减少,但减幅不大。1月份临近年关,港口贸易商主要以出货为主,港口焦炭库存下降明显。2月份受疫情影响,运输受限,集港较少。3、4月份明显增加,增加主要集中在3月中下旬,在焦炭降完第四轮后,贸易商拿货积极性明显增加,再一个处于对后期高速路费收费的担忧,部分焦企焦炭库存也有前移到港口。5月初焦企开始提涨,连续提涨5轮并落地执行,所以贸易商采购相对谨慎。

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  根据Mysteel对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示:截止2020年6月19日,焦炭总库存为502.45万吨,较年初减少28.81吨,减幅为5.42%;样本焦化厂焦炭库存为38.63万吨,较年初减少1.62万吨,减幅为4.02%;样本钢厂焦炭库存为463.82万吨,较年初减少27.19万吨,减幅为5.54%。焦炭总库存3月底之前有增有减,3月底至今呈现下降趋势,由于下游需求恢复正常之后,钢厂高炉高位运行,焦企开工率也维持高位,呈现供需两旺的局面,但焦企区域性去产能比较明显。焦企焦炭库存2月中之前呈现上升,2月中旬之后至今呈现下降趋势。由于疫情期间运输不畅导致焦企场内焦炭库存堆积,也导致钢厂焦企库存下降。4月中下旬至今钢厂焦炭库存呈现下降,由于钢厂高炉开工维持高位,对焦炭的消耗比较大。

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  (四)开工情况

  1.洗煤厂开工情况

  据Mysteel统计全国110家洗煤厂样本,截止2020年6月17日,洗煤厂综合开工率81.25%,较年初上升6.44%。1月份开始洗煤厂开工率开始呈现下降,因为临近春节假期煤矿陆续停产放假,接着是因疫情爆发,2月初洗煤厂开工率跌至低位,之后由于政策性保供,洗煤厂开工逐渐恢复。4月初洗煤厂开工率达到高位,之后环保检查与煤矿安全问题检查,洗煤厂开工率开始呈现下降。5月末,两会召开完后,环保检查相对宽松,洗煤厂开工率开始回升。

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  2.焦化开工情况

  截止2020年6月19日,据Mysteel统计全国100家独立焦企样本:产能100-200万吨的焦化企业开工率为72.55%,较年初上升3.47%;产能小于100万吨的焦化企业开工率59.79%,较年初下滑0.78%;产能在200万吨以上的焦化企业开工率为85.98%,较年初上升2.65%。1月份焦企开工率逐渐下滑,因为临近春节假期。之后1月底疫情爆发,开工率下降至低位,之后开始逐渐恢复。因为在4月中下游需求逐渐恢复,目前仍处于供需两旺的局面。

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  截至2020年6月19日,按地区来看,据Mysteel统计全国100家独立焦企样本:东北地区开工率79.40%,较年初下降5.92%;华北地区开工率84.31%,较年初上升8.11%;华中地区开工率92.42%,较年初上升9.71%;华东地区开工率64.76%,较年初下降7.46%;西北地区开工率为91.83%,较年初上升3.78%;西南地区开工率72.85%,较年初下降5.52%。其中上升幅度最大的是华北和华中,而下降幅度最大的是华东。华东是因为山东地区和江苏徐州地区去产能,导致该地区整体开工下滑。4月中旬之后,下游需求逐渐恢复,焦炭逐渐呈现供需两旺的局面,目前仍维持这种局面。

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  三、煤焦上下游分析

  (一)原煤市场

  2020年1-5月份,全国累计原煤产量147130万吨,同比增长0.9%,增速较前4月收窄0.4个百分点。2020年5月份,全国原煤产量31884万吨,同比小幅下降0.1%,同比增速由增转降。从环比来看,较4月份的32212万吨减少328万吨,下降1.0%。5月份,日均产量1029万吨,比4月份减少45万吨。前5月原煤产量较去年同期呈现增加,由于3月份呈现大幅增加,政策性保证煤炭能源正常供应,推动疫情期间煤矿的复工复产,导致煤炭产量大幅的增加,创近几年以来月度产量的新高。之后由于煤炭供应较为宽松,而下游需求恢复缓慢,导致供过于求煤价下降,之后煤矿由于库存压力,而有小幅减少,以及个别的安全检查而短暂的减产停产。5月份因两会的召开,对于环保监察比较严格,部分地区限产停产情况比较严重,所以4、5月份原煤产量呈现递减。

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  (二)钢铁市场

  1-5月,粗钢累计产量41175万吨,同比增长1.9%,增幅较前4月扩大0.6个百分点。2020年5月,全国粗钢产量9227万吨(规上工业值,下同),同比增长4.2%;环比增长724万吨,增幅8.5%。经计算,5月份全国粗钢日均产量297.6万吨,较4月日均产量增加14.2万吨/日,增幅5.0%。今年以来,受疫情影响,钢材出口受阻,下游需求锐减,钢厂成材库存累积。尽管国内基建需求有利好预期,但拉动提升有限,且高企的库存短期难以消化,市场整体呈现供应过剩局面。钢价持续下跌,而钢企尚且还有利润空间的,大部分钢厂不愿减产。进入5月,基建、房地产等工地赶工热情高涨,汽车等下游消费也加快释放,钢市呈现较为火热的局面。在钢价不断拉升下,钢厂利润空间变大,大大提涨钢厂生产热情,5月粗钢产量创新高。

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  四、总结与展望

  2020年上半年,煤焦期价大致呈先跌后涨走势,其中焦煤期价重心略有下移,焦炭期价重心呈现上移。上半年疫情为主要影响因素。首先,受疫情爆发影响,节后开工焦煤、焦炭期价呈现大幅低开之后连续几日的拉涨。其次,下游需求释放延后,导致3、4月份煤焦期价呈现偏弱走势。最后,国内疫情得到有效控制之后,全国各行业陆续复工复产,国内经济陆续恢复,再加上两会期间环保安全检查严格,也就有了5、6月煤焦期价呈现上涨行情。

  2020年下半年,7、8月天气较为炎热,也将迎来下游消费淡季,意味着目前供需两旺的“火热”局面将要进入“降温模式”,煤焦期价或开始走弱。由于淡季下游需求弱势,8月底或9月初或迎来钢厂集中减产。今年金九银十的需求旺季或可期待,因为基建发力将会继续托底经济,需求旺季或迎来一波涨势。区域性环保限产会呈常态化;11、12月份或受采暖季错峰限产影响。

  综上所述,下半年煤焦走势主要影响因素:其一,7、8月下游消费淡季,;其二,金九银十的旺季需求;其三,基建投资力度或加大;最后,环保限产影响(淡季集中减产及采暖季错峰限产)。上半年受疫情影响,整体经济比较缓和,下半年经济或加速运行,或迎来比较火热的局面,预计下半年煤焦价格或欲扬先抑,重心或呈现上移。建议焦煤期货指数运行区间在1050-1400元/吨;焦炭期货指数运行区间在1700-2200元/吨。

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