浙商期货:一骑绝尘九万里 油脂坚决做多


浙商期货:一骑绝尘九万里 油脂坚决做多
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  报告导读

  目前,美豆及美豆油大涨带动内盘,油脂板块再度走强,近期的基本面来看,马棕8月供需逐步回归正轨,预计库存略有累积,关注印尼7月库存变动,国内豆油产出保持高水平,需求较佳但不抵产量增量,库存持续小幅累积,处历年均值附近,菜棕油库存偏低,三大油脂整体库存水平偏低,现货价格偏强。整体而言,油脂板块仍以偏多思路对待,继续做多。

  1.海外油脂

  1.1.棕榈

  8月东南亚降雨量恢复往年水平,预计马来棕油产量保持正常,印度在持续补库后,国内植物油库存水平已大幅回升,后续进口端增长潜力不大,整体预计马来8月库存小幅累积。

  图1:马棕供需平衡表

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  资料来源:MPOB、浙商期货研究中心

  单产方面,马来今年整体单产水平和往年差别不大。目前马来及印尼棕油库存处历年均值水平,7月印度植物油库存迅速回升,预计未来补库需求将减弱。

  图2:2020年马棕单产分地区

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  资料来源:MPOB、浙商期货研究中心

  图3:马来+印马棕榈油库存

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  资料来源:MPOB,GAPKI、浙商期货研究中心

  图4:印度植物油库存

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  资料来源:浙商期货研究中心

  东南亚天气情况逐步恢复至正常水平,前期降雨量过多的干扰逐步消退。

  图5:8月27-9月2日东南亚累积降雨量较往年均值偏差

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  资料来源:NOAA、浙商期货研究中心

  图6:9月3-9月9日东南亚累积降雨量较往年均值偏差

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  资料来源:NOAA、浙商期货研究中心

  图7:8月16-8月22日东南亚温度较往年均值偏差

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  资料来源:NOAA、浙商期货研究中心

  1.2.豆油

  CBOT大豆大幅上涨带动美豆油上行,其库存季节性下滑,目前处历年均值水平

  图8:美大豆压榨量

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  资料来源:NOPA、浙商期货研究中心

  图9:美豆油库存

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  资料来源:NOPA、浙商期货研究中心

  2.国内油脂

  2.1.进口利润

  豆棕油内外盘价差仍然倒挂,近期幅度有所收窄,菜油1月合约和加拿大菜油价格相差不大。

  图10:南美豆油盘面进口利润

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图11:加拿大菜油盘面进口利润

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图12:马来棕榈油盘面进口利润

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  2.2.供应

  预计今年全年进口量或将触及9700万吨。作为对比,2019年在8800万吨左右,2018年在8700万吨左右,2017年约9400万吨。油厂原料供应充足,周度压榨量继续保持200万吨的高水平,豆油周度产量维持在37万吨。

  图13:大豆进口量(预估)

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图14:沿海进口大豆周度库存

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图15:大豆压榨量(预估)

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图16:大豆盘面压榨利润

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  资料来源:浙商期货研究中心

  2.3.需求

  国内豆油需求略高于往年,不过周度需求在37万吨以下,不及产量。

  图17:豆油表观需求

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  2.4.库存

  短期供应略大于需求,国内豆油库存仍处于累库周期,目前处历年均值附近,菜棕油库存偏低,三大油脂总库存水平偏低。

  图18:三大油脂库存

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图19:国内豆油周度库存

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图20:沿海及华东菜油库存

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  图21:国内棕榈油港口库存

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  资料来源:天下粮仓、浙商期货研究中心

  3.基差

  菜油基差回落,棕油基差小幅上升,豆油基差平稳。

  图22:豆油1月合约-日照

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  资料来源:浙商期货研究中心

  图23:菜油1月合约-广东

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  资料来源:浙商期货研究中心

  图24:棕榈油1月合约-天津

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  资料来源:浙商期货研究中心

  4.结论

  目前,美豆及美豆油大涨带动内盘,油脂板块再度走强,近期的基本面来看,马棕8月供需逐步回归正轨,预计库存略有累积,关注印尼7月库存变动,国内豆油产出保持高水平,需求较佳但不抵产量增量,库存持续小幅累积,处历年均值附近,菜棕油库存偏低,三大油脂整体库存水平偏低,现货价格偏强。油脂板块仍以偏多思路对待,继续做多。

  浙商期货2队