来源：混沌天成研究
8月26日，唐山市召开生态文明建设暨大气污染防治攻坚战誓师大会，安排部署9月份环保管控和完成全年环保目标任务。据市场反馈此次大会以贯彻执行不力等原因撤职处理多人，则预计后期限产力度从严。同时市场流传唐山发改委将于31日召集唐山地区钢厂召开进口铁矿石座谈会，为安排9月限产工作提前协调各钢厂铁矿石采购情况。同时周五大商公布继续增设新的铁矿厂库，连续的交易规则的修改。上述意图明显，意在在打压铁矿石价格。
就铁矿供需而言，供应端近期澳洲巴西发运稳定，泊位检修影响不大，需求端日均铁水产量终于回落但幅度不大，铁水产量仍保持高位，铁矿需求仍强。值得重视的是，发运到港虽增但压港问题没有缓解，供应增量未进入实际流通，则铁矿实际上维持供紧需强，很难由政策扰动而转为跌势。若限产执行严格，铁矿需求回落或是铁矿由强转弱的一个拐点。
螺纹方面，由于铁水分流及限产检修等影响，螺纹产量回落至380万吨，但仍高于去年30万吨。厂库社库继续累库，总库增24万吨，表需回落至356万吨。产量减少但库存累库，表需数据不及预期，市场质疑旺季成色。但从各地钢材成交及水泥出库情况来看，实际需求或已在恢复进程中，不宜过分悲观，加之限产影响供给，看好9、10月份成材价格。
水泥出库持续走好，看好建材9月需求，螺纹回调至电炉成本左右可逢低买入。铁矿当下供紧需强，但高低品价差收缩明显，显示PB粉在走差，也要注意限产及政策指导对于盘面的扰动。若螺纹价格企稳，可考虑在普氏月均价水平逢低试多或做铁矿1-5正套。
策略建议：
套利：铁矿：铁矿1-5正套；
单边：成材：逢低买01螺纹、热卷
风险提示：
1. 矿端：澳洲、巴西发运大幅度增加；
2. 材端：极端天气影响各区域施工进度，房地产政策调控。
一
铁矿供应
1. 澳洲巴西发运：巴西发运维持，澳洲检修结束
预计下周澳洲发运平稳、巴西发运会小幅增加。
近几年澳巴发往中国比例增长，今年更为明显。以MS26港到港数据来看同比增约8%，而以海关数据来看，2020年1-7月我国累计进口铁矿石65982.4万吨，同比增约11%。
2. 中国到港、预计到港：到港偏高，预计回落
本周MS26到港量有所回落，预期下周到港稳定保持在2300的水平，后期到港小幅增加。
3. 内矿供应：国产矿供应恢复
全国363座矿山日均产量变动不大，维持53.5万吨左右的水平。预计国产矿供应量稳中有增。
二
矿石需求、钢材供应：高炉需求维持
1. 高炉生产情况：稳中有降，幅度不大
高炉开工率小幅回落，但仍维持90%以上的高水平。钢厂日均铁水产量减量幅度不大，仍显著高于去年同期。进入9月后预计唐山限产从严执行，铁水产量有所回落。
2. 电炉产量：电炉生产稳定
本周电炉开工率变动不大，产能利用率也有所回升，预计下周电炉产量小幅回升。
总体来看废钢供应稳中趋紧，近期废钢价格有所上涨。
受成本和利润影响，预期长、短流程的废钢日耗有所增加，其中长流程因为铁矿石涨幅大，加大了废钢添加比例，而短流程主要是因为钢材现货拉涨，电炉利润好转所致。
废钢到货与日耗的差值显示近期废钢供应偏紧，反映在废钢价格上有拉涨迹象。
从废钢库存来看，到货回落而日耗增加，库存呈降库结构，变化幅度不大。
中长期来看，会维持长短流程产量并行的高产量区间，本周螺纹产量回落至380万吨，预期下周小幅增加。
螺纹周度产量仍超去年同期，预计下周产量持平或小幅增加，特征上比去年同期水平持平或略高，热卷产量止降回升。
3. 产业链利润
钢材旺季预期较好，投机需求驱动使得黑色系拉涨。铁矿涨幅更大使得盘面利润有所回落。废钢价格稳定而钢材涨价，电炉平电利润转负、谷电利润维持。
铁水与废钢价差预示着由于废钢的性价比，高炉钢厂会加大废钢的用量。
螺纹产量维持偏高水平，转产螺纹的驱动减弱，有部分钢厂准备调整铁水由螺纹流向热卷。
近期焦化厂组织提涨，但即期焦化利润有所回落。
钢材出口利润好转，海外钢铁需求有恢复迹象。
4. 铁矿石库存：港库降库厂库回升
本周铁矿港库因台风影响疏港而小幅增库60万，当前港库重新回升到1.1亿吨以上，已结束多月降库的趋势。本周疏港量因北方台风扰动回落至310万吨，预期下周继续维持当前水平。
本周样本钢厂烧结矿库存有所回落，可用天数变动不大。
三
钢铁需求端：成交好于去年 需求不及预期
1. 现货成交及区域价差
建材成交量有所恢复，明显好于去年。
天气好转华南需求恢复，广州沈阳价差有所拉大。
华北-华东区域性价修复，华东一三线价差平稳。
2.钢材表观需求
本周螺纹表需回落至357，实际需求不及预期，而热卷表需相对好转。
钢材配送有所好转，钢材厂库改善，但社会去库幅度稍弱，实际需求仍未恢复。
3.土地成交与新开工、竣工：成交面积有所改善
6月及7月上旬土地成交和商品房成交有所好转，但进入8月后土地成交有明显的回落，国家在积极调控，房住不炒重回市场，政府时刻警惕房地产过热。
统计局公布1―7月份房地产数据，其中房屋施工面积818280万平方米，同比增长3.0%，增速比1―6月份提高0.4个百分点，房屋新开工面积120032万平方米，下降4.5%，降幅收窄3.1个百分点。房屋竣工面积33248万平方米，下降10.9%，降幅扩大0.4个百分点。
4. 掘机开机与水泥出库：基建表现亮眼，水泥出库有所好转
全国水泥出库在雨季结束后的持续改善，近期出库势头好于去年同期。
5. 建材价格：
以水泥价格来看，水泥价格近期有所回升，与出库相匹配。
6.钢材库存
钢材的库存小幅度累库，降库进程被中断，观下周库存变化。
（1） 螺纹钢、热卷库存
螺纹钢总库存本周小幅增库，总库存仍高出去年同期约330万吨。
（2） 钢材社会、厂内库存
四
期货现货表现回顾
1. 铁矿石汇总数据一览
（1）铁矿石主力合约收盘价及月差
（2） 铁矿石主力基差及螺矿比
螺矿比继续下行，粉矿紧俏使得铁矿强势。
（3） 铁矿高低品价差
PB-超特粉价差修复明显，PB粉性价比走差,PB粉价格稳而超特拉涨，高低品价差收缩明显。
2. 螺纹期现价格回顾
（1） 螺纹基差
（2） 钢坯螺纹价差与螺卷差
螺与卷表需走势出现背离，现货卷价格坚挺，显示出卷的强势。
五
结论
水泥出库持续走好，看好建材9月需求，螺纹回调至电炉成本左右可逢低买入。铁矿当下供紧需强，但高低品价差收缩明显，显示PB粉在走差，也要注意限产及政策指导对于盘面的扰动。若螺纹价格企稳，可考虑在普氏月均价水平逢低试多或做铁矿1-5正套。
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