利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

【天风研究·固收】 孙彬彬 / 张纯祎(联系人)

摘要:

总览:国债、同业存单放量,信用债环比转负

7月,中债登债券总托管量环比增加9322亿元至71.16万亿元,增幅主要来自记账式国债、国开债;上清所债券总托管量环比增4950亿元至24.49万亿元,同业存单上升。银行间债券总托管量增加1.43万亿元至95.65万亿元,环比增长1.51%。

利率债:商业银行、特殊结算成员、境外机构显著增持

利率债仍保持较高发行,托管规模明显上升,主要利率债托管规模环比增加10060亿。分债券类型来看,国债、国开债、进出口债、农发债托管规模分别增加了5655亿、1791亿、1040亿、1574亿。分机构来看,除广义基金、证券公司分别减持主要利率债1108亿、219亿,其余机构均不同程度增持利率债,其中商业银行配置力量凸显,增持7216亿;特殊结算成员增持2004亿,增幅创历史最高,后续关注央行对国债的增持情况。

信用债:同业存单托管规模大幅上升

7月信用债发行依然较冷,非金融信用债合计托管规模减少222亿。广义基金、证券公司仍为主要减持机构,分别减持536亿、257亿,商业银行、特殊结算成员、境外机构则分别增持信用债337亿、84亿、83亿。同业存单发行量超季节性上行,主要受打击资金套利和债市调整之下存单供需失衡;信用扩张加大负债压力,消耗超储影响。

分机构:商业银行、境外机构继续增持

7月商业银行继续被动增持,主要券种托管规模环比增加9894亿,国债、同业存单为主要配置方向,具体来看城商行、农商行主要券种托管规模分别增加了1188亿、3284亿。广义基金主要券种托管规模环比减少1500亿,国债、地方政府债为主要减持对象。7月中美利差创新高,境外机构继续增持利率债及信用债,主要券种托管规模环比增加1642亿,创历史新高。保险机构增持403亿,主要增持地方政府债;证券公司减持335亿,主要减持了国债。

资金拆借:证券公司、基金公司净融入规模环比提升

7月份银行间市场质押式回购总规模为72.29万亿元,环比增加了10.55%,银行间杠杆从上月108.72%回落至106.70%。从主要的资金拆出机构来看,全国性商业银行净融出规模环比仍为负,同比微降;特殊结算成员净融出规模环比仍为正,同比增幅收窄。从主要的资金拆入机构来看,城商行净融入规模环比转正,同比降幅扩大;农商行净融入规模环比连续三月下降,同比降幅扩大;证券公司净融入规模环比进一步扩大,同比回落;基金公司净融入规模环比由负转正,同比与上月基本持平。

托管数据总览

7月,中债登债券总托管量环比增加9322亿元至71.16万亿元,增幅主要来自记账式国债、国开债;上清所债券总托管量环比增4950亿元至24.49万亿元,同业存单上升。银行间债券总托管量增加1.43万亿元至95.65万亿元,环比增长1.51%。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

分券种托管数据

1. 利率债:商业银行、特殊结算成员、境外机构显著增持

记账式国债托管规模增加了5565亿。商业银行是增持的主力机构,增持国债4447亿其中全国行、城商行、农商行、其他银行、村镇银行分别增持3953亿、401亿、277亿、34亿、7亿,外资银行减持226亿。特殊结算成员增持1957亿,其中政策性银行减持8亿,其他特殊结算成员增持1965亿元,创历史新高。境外机构、保险机构、信用社、其他金融机构分别增持463亿、73亿、59亿、27亿;广义基金、证券公司分别减持国债1122亿、339亿。此外,交易所柜台增持国债88亿。

国开债托管规模增加了1791亿。商业银行为最主要的增持机构增持国开债1161亿其中,农商行、城商行、外资银行、其他银行分别增持933亿、208亿、108亿、20亿,全国行、村镇银行分别减持国开债108亿、1亿。境外机构、信用社、证券公司、特殊结算成员、其他金融机构分别增持国开债733亿、285亿、193亿、15亿、5亿;广义基金、保险机构分别减持550亿、41亿。此外,柜台市场托管规模减持了10亿。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

进出口债托管规模增加1040亿。商业银行是主要的增持机构,增持进出口债712亿,商业银行中全国行、农商行、城商行、外资银行、村镇银行分别增持319亿、274亿、103亿、14亿、2亿。广义基金、境外机构、信用社、证券公司、保险机构、特殊结算成员分别增持118亿、109亿、58亿、22亿、13亿、10亿;其他金融机构减持2亿元。

农发债托管规模增持1574亿。商业银行是最主要增持机构,增持897亿,其中农商行、全国行、城商行、外资银行分别增持459亿、320亿、81亿、33亿。广义基金、境外机构、信用社、特殊结算成员、保险机构、其他金融机构分别增持446亿、157亿、137亿、22亿、8亿、2亿;证券公司减持95亿。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

主要利率债(包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债)托管规模环比增加10060亿。分债券类型来看,国债、国开债、进出口债、农发债托管规模分别增加了5655亿、1791亿、1040亿、1574亿。

分机构来看,商业银行、特殊结算成员、境外机构、信用社、保险机构、其他金融机构分别增持主要利率债7216亿、2004亿、1463亿、538亿、54亿、32亿。广义基金、证券公司分别减持主要利率债1108亿、219亿。

地方债托管规模增加了99亿。商业银行、保险机构是主要的增持机构,分别增持716亿、230亿,商业银行中全国行、农商行、城商行、外资行、其他银行分别增持了354亿、261亿、64亿、22亿、14亿。信用社、其他金融机构增持23亿、7亿;广义基金、证券公司债分别减持了810亿、36亿。此外,交易所市场增持91亿。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

2.信用债:同业存单托管规模大幅上升

企业债托管规模减少37亿。广义基金、证券公司、信用社分别减持231亿、20亿、4亿;商业银行、保险机构分别增持75亿、16亿。企业债在交易所的转托管规模增加126亿;其他机构托管规模变动较小。

中票托管规模增加56亿。特殊结算成员是主要增持机构,增持114亿;保险机构、境外机构、非金融机构分别增持73亿、87亿、7亿;广义基金、商业银行、证券公司分别减持163亿、55亿、8亿。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

短融托管规模减少了24亿。证券公司、商业银行为最主要的减持机构,分别减持35亿、20亿;特殊结算成员、广义基金、信用社为主要的增持机构,分别增持29亿、4亿、1亿。

超短融托管规模减少了91亿。证券公司、广义基金为主要减持机构,分别减持194亿、147亿。特殊结算成员、保险机构分别减持61亿、27亿;商业银行、非金融机构、信用社分别增持336亿、3亿、1亿。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

非金融信用债(包括企业债、中票、短融、超短融)合计托管规模减少222亿。分债券类型来看,企业债、超短融、短融分别减少了163亿、91亿、24亿,中票托管规模增加了56亿;分机构来看,商业银行、特殊结算成员、境外机构、保险机构、非金融机构分别增持信用债337亿、84亿、83亿、61亿、10亿;广义基金、证券公司、信用社、其他金融机构分别减持536亿、257亿、3亿、1亿。

同业存单托管规模增加了4973亿。特殊结算成员、商业银行为主要的增持机构,分别增持1730亿、1625亿元。广义基金、信用社、证券公司、境外机构、保险机构分别增持954亿、335亿、177亿、96亿、57亿。

2020年7月,主要信用债(企业债、中票、短融、超短融)托管规模环比增长规模由正转负。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评
利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

分机构托管数据:商业银行、境外机构继续增持

商业银行主要券种托管规模环比增加9894亿商业银行主要大幅增持国债、同业存单,减持中票。利率债方面,商业银行分别增持国债、国开债、农发债、进出口债4447亿、1161亿、897亿、712亿;信用债方面,商业银行分别增持超短融、企业债336亿、75亿;分别减持中票、短融55亿、20亿;此外商业银行增持地方政府债、同业存单716亿、1625亿。商业银行整体增加了对利率债、信用债的配置。

城商行主要券种托管规模增加1188亿。城商行主要增持了国债。利率债方面,城商行增持国债、国开债、进出口债、农发债401亿、208亿、103亿、81亿;信用债方面,城商行增持超短融、中票、短融212亿、37亿、5亿,减持企业债6亿;此外,城商行增持地方政府债、同业存单64亿、81亿。城商行整体增加了对利率债、信用债的配置。

农商行及农合行主要券种托管规模增加了3284亿。农商行及农合行主要增持国开债、同业存单。利率债方面,农商行及农合行增持国债、国开债、进出口债、农发债277亿、933亿、274亿、459亿;信用债方面,农商行增持中票、企业债、超短融、短融75亿、60亿、24亿、7亿;此外,农商行增持地方政府债、同业存单261亿、913亿。农商行整体增加了对利率债、信用债的配置。

信用社主要券种托管规模环比增加了892亿。信用社主要增持了同业存单、国开债。利率债方面,信用社分别增持了国债、国开债、进出口债、农发债59亿、285亿、58亿、137亿;信用债方面,信用社分别减持短融、超短融各1亿,分别减持企业债、中票4亿、1亿;此外,信用社增持地方政府债、同业存单23亿、335亿。信用社整体增加了对利率债的配置,稍有减少了对信用债的配置。

保险机构主要券种托管规模环比增加了403亿。保险机构主要增持地方政府债。利率债方面,保险机构分别增持国债、农发债、进出口债73亿、13亿、8亿,减持国开债41亿;信用债方面,保险机构分别增持中票、企业债73亿、16亿,减持超短融、短融27亿、1亿;此外,保险机构增持地方政府债、同业存单230亿、57亿。保险机构整体增加了对利率债和信用债的配置。

广义基金主要券种托管规模环比减少了1500亿。广义基金主要减持了国债、地方政府债,增持了同业存单。利率债方面,广义基金分别减持国债、国开债1122亿、550亿,增持进出口债、农发债118亿、446亿;信用债方面,广义基金减持企业债、中票、超短融231亿、163亿、147亿,增持短融4亿;此外,广义基金减持地方政府债810亿,增持同业存单954亿。广义基金整体减少了对利率债、信用债的配置。

证券公司主要券种托管规模环比减少了335亿。证券公司主要减持了国债。利率债方面,证券公司分别减少国债、农发债339亿、95亿,增持国开债、进出口债193亿、22亿;信用债方面,证券公司分别减持超短融、短融、企业债、中票194亿、35亿、20亿、8亿;此外,证券公司减持地方政府债36亿,增持同业存单177亿。证券公司减少了对利率债、信用债的配置。

境外机构主要券种托管规模环比增加了1642亿,创历史新高。境外机构主要增持了国开债、国债。利率债方面,境外机构分别增持国债、国开债、进出口债、农发债463亿、733亿、109亿、157亿;信用债方面,境外机构分别增持中票、企业债87亿、1亿,分别减持超短融、短融3亿、2亿;此外,境外机构增持地方政府债、同业存单1亿、96亿。整体来看,境外机构增加了对利率债、信用债的配置。

7月境外机构增持再创新高主要是受到中美利差走扩至历史高点影响,国内利率债对境外机构的吸引力进一步增强。回顾历史,除2018年上半年受俄罗斯更换储备货币影响,境外机构主要券种托管规模环比变化与中美利差走势背离外,其余时间内二者具有较强的正相关性。疫情以来,由于美国采取极为宽松的货币政策,而国内货币政策在经历了一段时间的放松后回归灵活适度,造成中美利差持续走高。由于美国疫情反复,经济恢复仍需一定时间,我们预计短期内中美利差仍将维持高位,未来数月间境外机构或将维持对国内利率债一定规模的增持。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评
利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评
利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

资金拆借:证券公司、基金公司净融入规模环比提升

7月份银行间市场质押式回购总规模为72.29万亿元,环比增加了10.55%。资金供给主要来自全国性商业银行、特殊结算成员,资金需求主要来自广义基金、证券公司、城商行。

从主要的资金拆出机构来看,全国性商业银行当月净融出资金规模为13.85万亿,环比减少了3871.08亿元,相较于去年同期净融入593.45亿元,净融出规模同比减少了0.43%。特殊结算成员当月净融出资金规模为11.57万亿,环比增加了1.57万亿,相较于去年同期净融出2.04万亿,净融出规模同比上升21.41%。

整体而言,全国性商业银行净融出规模环比仍为负,同比微降;特殊结算成员净融出规模环比仍为正,同比增幅收窄。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评

从主要的资金拆入机构来看,城商行当月净融入资金规模为3.83万亿,环比增加1.08万亿,相较于去年同期净融入规模减少2950.54亿,净融入规模同比下降30.14%;农商行当月净融入资金规模为2.92万亿,环比减少6475亿元,相较于去年同期净融入规模减少6098.55亿,净融入规模同比下降了17.30%;证券公司当月净融入资金规模7.07万亿,环比增加了8704.79亿,相较于去年同期净融入1.18万亿,净融入规模同比增加了20.13%;广义基金当月净融入资金规模11.79万亿,环比增加了5017.24亿元,相较于去年同期净融入3.85万亿,净融入规模同比为48.54%。

城商行净融入规模环比转正,同比降幅扩大;农商行净融入规模环比连续三月下降,同比降幅扩大;证券公司净融入规模环比进一步扩大,同比回落;基金公司净融入规模环比由负转正,同比与上月基本持平。

利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评
几可o几小y四女Z中达O口当共–人人了为–发-的年革国之的人健么系-荐-理—–创新业务刊总监–的-工了马了了与冯日占—上海–川日问C此回+zC人CO闷毕已实它本下的人一–生妥理–的<-=才boo=ou–泽圳–所美命个十一–十-二—–是二上上—非了东了–是中等-科的年了一件–<C人口方级钻芒终弹-<>一一–一–上金人是了>上美是的启级销告经理–<<工BDu&SZzSB<上h-才是-在h-是人主是于-后双珂乓廷—-一势担人一心一–上浮–己T山区攻外网-即务销-压-观—–如宁飞体入上非腿话利了入的成长疑-钻生经犀印双玛一三些-的的-一人一人中心知中–上芦–动外马义个旅巴女还一邓–一壮山峻-古-血以函-球尔行等-的的-一一一一人一–一中–一小了一一为一一–上海浦明路营业部销售通讯录z己JJFJJzJLLJM-卜流–一比=p一=一门向+一小小一–兑理理-学一玉上"/>]article_adlist–>
扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多 利差走高,境外机构连续增持——2020年7月中债登和上清所托管数据点评